Bonos del Tesoro americano vs español: la divisa decide, no el cupón
Última actualización: 11 de septiembre de 2026
Inversión
Actualizado septiembre 2026
El bono del Tesoro estadounidense a 10 años rondaba el 4,84% el 9 de septiembre de 2026, su nivel más alto desde octubre de 2023. La Letra del Tesoro española a 12 meses se adjudicó en torno al 2,50% en la subasta de julio. Casi el doble, y aun así la comparación no la decide esa diferencia: la decide el tipo de cambio. Si el euro se aprecia un 9% frente al dólar durante ese año, ese 4,84% se convierte en perder 390 € de cada 10.000. Eso es lo que vamos a calcular aquí.
Lo esencial
Lo que paga cada uno: Treasury a 10 años ~4,84% (9-sep-2026); Letra española a 12 meses ~2,50% (subasta de julio de 2026). Cifras que cambian a diario.
Lo que nadie calcula: comprar deuda americana desde España es media apuesta de tipos y media apuesta de divisa. Y la divisa se mueve más que el cupón.
Lo más fácil de comprar: la Letra española, directamente en el Tesoro Público, sin intermediario y sin comisión de custodia.
Y la letra pequeña fiscal: la ganancia o pérdida por tipo de cambio también tributa, y si acumulas más de 50.000 € fuera entra el modelo 720.
La cuenta que cambia la decisión
Vamos a los números. Pones 10.000 € a un año. En España, una Letra al 2,50% te da 250 € y punto: cobras en euros y no hay nada más que calcular. En Estados Unidos, con un cupón del 4,84%, primero tienes que convertir tus euros a dólares y al final volver a convertirlos. Supongamos que compras con el euro a 1,10 dólares:
| Qué hace el euro en ese año | EUR/USD al vencer | Recuperas | Resultado real |
|---|---|---|---|
| No se mueve | 1,10 | 10.484 € | +484 € (+4,8%) |
| Se aprecia un 4,5% | 1,15 | 10.028 € | +28 € (+0,3%) |
| Se aprecia un 9% | 1,20 | 9.610 € | −390 € (−3,9%) |
| Se deprecia un 4,5% | 1,05 | 10.983 € | +983 € (+9,8%) |
Ahí está todo. Un movimiento del euro de apenas cinco céntimos de dólar —algo completamente rutinario en un año— se come el cupón entero o lo duplica. La diferencia entre el 4,84% americano y el 2,50% español son 234 € sobre 10.000; la horquilla que abre la divisa en esa misma tabla va de −390 € a +983 €. No es que la divisa importe: es que importa varias veces más que aquello que estabas comparando.
Lo que esto significa en la práctica
Si compras deuda americana desde España sin cubrir la divisa, has dejado de hacer una inversión conservadora. Puedes seguir pensando que tienes «renta fija segura» porque el emisor es el Tesoro de Estados Unidos, pero tu resultado en euros ya no depende principalmente de ese emisor: depende del EUR/USD. Es una posición perfectamente legítima; lo que no es legítimo es no saber que la tienes.
Qué es cada cosa, en una tabla
| Deuda del Estado español | Deuda del Tesoro de EE. UU. | |
|---|---|---|
| Cómo se llama | Letras (hasta 12 meses), Bonos (3-5 años), Obligaciones (10 años o más) | T-Bills (hasta 1 año), T-Notes (2-10 años), T-Bonds (20-30 años) |
| Divisa | Euro: sin riesgo de cambio | Dólar: riesgo de cambio pleno |
| Cómo se compra | Directamente en el Tesoro Público, sin intermediario | A través de un bróker, con formulario W-8BEN |
| Mínimo | 1.000 € por petición | Lo que fije tu bróker |
| Comisiones | Sin custodia si lo compras en el Tesoro | Compra, custodia y cambio de divisa dos veces |
| Papeleo fiscal | Sale en tu borrador | Lo declaras tú, y el modelo 720 si superas 50.000 € fuera |
La fila de las comisiones merece una nota. En la parte americana pagas el cambio de divisa dos veces, al entrar y al salir, y ese coste no aparece como comisión: va escondido en el tipo que te aplica el bróker frente al de mercado. En importes pequeños puede comerse una parte apreciable de la ventaja de cupón antes incluso de que el euro se mueva.
La opción que casi nadie menciona: cubrir la divisa
Existe una tercera vía entre «compro americano y asumo el dólar» y «me quedo en casa»: los fondos y ETF de deuda estadounidense con cobertura de divisa, los que llevan «EUR Hedged» en el nombre. Neutralizan el efecto del tipo de cambio para que lo que te llegue sea, aproximadamente, el comportamiento del bono en dólares traducido a euros.
No es gratis: la cobertura tiene un coste que depende del diferencial de tipos entre las dos zonas, y precisamente cuando los tipos americanos están muy por encima de los europeos, cubrir se lleva buena parte de esa ventaja. Es decir: la cobertura te quita el riesgo y también casi todo el motivo por el que ibas. Saber eso de antemano evita la decepción de descubrirlo en el extracto.
La parte fiscal, sin sorpresas
Como residente fiscal en España tributas por renta mundial, así que los intereses de un bono americano van a tu IRPF igual que los de una Letra española, en la base del ahorro. Tres detalles que marcan la diferencia en la práctica:
La divisa también tributa. La ganancia o pérdida que te genere el tipo de cambio no es un efecto invisible: forma parte de tu resultado fiscal. Conviene llevar la cuenta de a qué cambio compraste.
Retenciones y formularios. Tu bróker te pedirá el W-8BEN para acreditar que no eres residente fiscal en Estados Unidos. Pregúntale expresamente cómo queda la retención en tu caso concreto y qué certificado te va a dar para la declaración: es información que tiene y que rara vez ofrece si no la pides.
El modelo 720. Si el conjunto de lo que tienes fuera de España supera los 50.000 € a 31 de diciembre, entra la obligación informativa. Lo detallamos en cómo declarar inversiones en el extranjero y, sobre lo que ese umbral significa de verdad, en por qué no existen los paraísos fiscales legales. La fiscalidad de los productos extranjeros, en esta guía.
Entonces, ¿cuál compro?
Deuda española si lo que buscas es previsibilidad en euros: sabes lo que cobras, cuándo, sin riesgo de cambio y sin papeleo extra. Para el dinero que no puede fluctuar —el colchón, el objetivo a fecha fija— es la respuesta por defecto, y se compra en el Tesoro Público sin intermediario. Tienes el detalle en cómo funcionan las Letras del Tesoro y en las obligaciones del Estado.
Deuda americana sin cubrir solo si aceptas explícitamente que estás tomando una posición en dólares. Tiene sentido para quien ya tiene gastos o patrimonio en esa divisa, o para quien quiere diversificar moneda a propósito. No tiene sentido como «renta fija segura que paga más».
Ninguna de las dos si el plazo no encaja con cuándo necesitas el dinero. Un bono a 10 años vendido a los dos años vale lo que valga ese día, no lo que pagaste. Y si lo que quieres es simplemente que la liquidez rinda algo, compara antes con los depósitos y las cuentas remuneradas, que no tienen riesgo de precio.
Antes de mirar rentabilidades, mira estas cifras hoy
Los tipos de esta página son de septiembre de 2026 y cambian cada día. La rentabilidad de las Letras se publica en los resultados de las subastas del Tesoro Público, y la de los Treasuries en la curva diaria que publica el Departamento del Tesoro estadounidense. Las dos son gratuitas y oficiales. Consúltalas el día que vayas a decidir, no el día que leas un artículo.
Para la deuda americana necesitas bróker; para la española, no
Las Letras se compran directamente en el Tesoro Público. Si además quieres exposición internacional o una cartera ya montada, ahí sí hace falta plataforma.
Enlaces de afiliado. Invertir conlleva riesgo de pérdida del capital.
Si no tienes claro cuánta oscilación aguantas, empieza por definir tu perfil de riesgo, y si prefieres no elegir bonos uno a uno, mira la diferencia entre gestión activa y pasiva. El resto está en nuestra sección de inversión.
Preguntas frecuentes
¿Son más rentables los bonos americanos que los españoles?
En cupón, sí: el Treasury a 10 años rondaba el 4,84% el 9 de septiembre de 2026 frente a una Letra española a 12 meses en torno al 2,50%. En resultado final para ti, depende del dólar. Con el mismo cupón del 4,84%, si el euro se aprecia un 9% pasas de ganar 484 € a perder 390 € sobre 10.000 €. La rentabilidad que importa es la que acabas teniendo en euros.
¿Cómo compro Letras del Tesoro españolas?
Directamente en el Tesoro Público, por su web o presencialmente en el Banco de España, sin necesidad de banco ni bróker y sin comisión de custodia. El importe mínimo por petición es de 1.000 € y se compran en subasta, con calendario publicado. También puedes comprarlas a través de tu banco, pero ahí sí suele haber comisiones.
¿Cómo compro Treasuries desde España?
A través de un bróker que dé acceso al mercado estadounidense, bien comprando el bono directamente, bien mediante un ETF de deuda americana. Te pedirán el formulario W-8BEN para acreditar tu residencia fiscal. Antes de operar, pregunta las tres comisiones: compra, custodia y cambio de divisa, que es la que más pesa y la que menos se anuncia.
¿Puedo evitar el riesgo de divisa?
Sí, con fondos o ETF con cobertura de divisa («EUR Hedged»). El matiz importante: la cobertura cuesta, y su coste está ligado al diferencial de tipos entre Estados Unidos y la zona euro. Cuando ese diferencial es grande —que es justo cuando el bono americano parece atractivo— la cobertura se lleva buena parte de la ventaja.
¿Cómo tributan unos y otros?
Los dos van a la base del ahorro de tu IRPF, porque como residente en España tributas por renta mundial. La diferencia es operativa: la deuda española suele venir en el borrador, mientras que con la americana lo declaras tú, la ganancia o pérdida por tipo de cambio también tributa, y si el conjunto de tus activos fuera supera los 50.000 € entra el modelo 720.
¿Puedo perder dinero con un bono del Estado?
Si lo mantienes hasta vencimiento y el emisor paga, cobras lo pactado. Pero si necesitas venderlo antes, lo vendes al precio de mercado de ese día, que sube y baja con los tipos de interés: cuando los tipos suben, el precio de los bonos ya emitidos baja. Y si el bono es en dólares, añade el efecto del cambio. «Renta fija» significa que el cupón es fijo, no que el resultado lo sea.
FUENTES
— Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años: ~4,84% el 9 de septiembre de 2026, máximo desde octubre de 2023
— Letras del Tesoro español a 12 meses: tipo de interés en torno al 2,50% en la subasta de julio de 2026 (resultados de subasta del Tesoro Público)
— Tesoro Público: condiciones de compra, importe mínimo y calendario de subastas (tesoro.es)
— U.S. Department of the Treasury: curva diaria de tipos (home.treasury.gov)
— Cálculos de la tabla de divisa: elaboración propia sobre los tipos citados y escenarios de EUR/USD
— Ley 35/2006 del IRPF (base del ahorro) y obligación informativa del modelo 720
Stratex Lab es un comparador independiente. Este artículo es divulgativo y no constituye asesoramiento de inversión ni una recomendación dirigida a tu situación particular. Los tipos citados corresponden a las fechas indicadas y cambian a diario: consúltalos en las fuentes oficiales antes de decidir. Invertir conlleva riesgo de pérdida del capital y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Contiene enlaces de afiliado: si contratas a través de ellos podemos recibir una comisión sin coste adicional para ti, y eso no altera nuestra valoración.
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Publicado el 21 de septiembre de 2025 · Última revisión el 11 de septiembre de 2026.